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2.72萬億信用債下半年集中到期

  • 來源:互聯網
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  • 2016-07-07
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  經歷前期密集違約洗禮之后,在年中時點違約事件終于有所減緩。但好景或將不長,下半年債市即將迎來更大一波集中到期季。據Wind最新統計數據,今年7-12月,將有2.72萬億元的公司信用類債券面臨到期償還或提前兌付,高于上半年的2.53萬億元。其中下半年債券到期高峰出現在8月和11月。對此,業內專家表示,下半年流動性風險的排查依然是首要任務,高等級債將成避險“搶手貨”。

  “近段時間流動性比較充裕,隨著4月份調整造成的沖擊逐步平復,配置資金正重新入場。5月份債券托管數據顯示,當月廣義基金對企業債和中票的增持量都超過了相應品種當月全部的凈增量,表明以理財為主的剛性配置需求并不弱。”有市場人士向記者表示。

  在短期內違約事件趨于平穩的同時,5月中下旬以來,資金面表現穩中偏松,流動性狀況及市場預期趨穩,也減輕了信用債調整壓力,基金贖回告一段落,市場的配置需求得到一定恢復。但在產能過剩領域,又見國企債務違約。6月15日,川煤集團10億超短融無法兌付為國企債務違約又添一例。分析師警告稱,信用風險從未離場,尤其是下半年大批信用債迎來集中到期,企業更應把排查流動性風險放在首位。

  事實上,今年境內債券市場到期償還量將創歷史新高,尤其是下半年,將迎來償還高峰。據Wind統計數據,2016年7-12月,將有2.72萬億元的公司信用類債券面臨到期償還或提前兌付,高于上半年的2.53萬億元。其中下半年債券扎推到期主要集中在8月和11月,分別是4930.4億和4735.5億,較去年同期的3663.5億和4106.8億大漲了34.6%和15.3%。另據瑞銀統計,在鋼鐵等產能過剩嚴重的行業,8月開始將是債券到期高峰,屆時會有約800億元債券到期,10月和11月將有大約900億元債券到期。

  中投證券固定收益分析師田元強稱,信用債集中到期,那么發行人就需要籌措資金,面臨的流動性壓力就比較大,信用違約事件可能比較容易集中爆發,煤炭、鋼鐵這類過剩產能行業的壓力比較大,因為銀行在抽貸,壓縮這些行業的貸款。

  據Wind統計,今年以來已發生105起主體評級或評級展望下調事件,其中6月以來已有24家債券發行人被下調主體評級或評級展望調整為負面。從評級下調企業行業分布來看,毫無疑問過剩產能繼續承壓,排名前幾位的是采掘(煤炭為主)、鋼鐵、軍工、機械(重工)、化工以及有色。在去產能的背景下,未來過剩產能行業的企業評級仍然會承壓。

  二季度以來信用債的供給以及推遲發行的數量均是歷史新高,而且大量的機構投資者對過剩產能行業和低評級債券避之唯恐不及,但截止到6月底,整體信用利差的絕對水平處于歷史低位,中高等級(AA、AA+、AAA)信用債利差普遍大幅低于歷史1/4分位數;盡管低等級(AA-)信用利差普遍位于歷史中位數以上,但由于AA-及以下評級在存量信用債中只占7%左右,因此,并不改變整個信用債市場利差處于絕對低位的事實。

  對此,中信建投證券首席宏觀債券研究分析師黃文濤認為,導致信用利差低位的原因主要有兩個。一方面,違約事件的發生引發了過剩產能行業和低評級信用債供給的減少,使得存量信用債中高收益債券占比有所減少,這一點在未來半年中有望延續。另一方面,流動性仍然充裕是信用利差維持低位的根本,這里的流動性不完全等價于貨幣政策的寬松,即使在貨幣政策維持中性的情況下,債市的流動性來源于風險偏好的回落,可以是實體經濟投資回報低下引發的“脫實向虛”,也可以是“吸金”效應喪失后的股市資金,更有可能是房地產市場回落后的資金流出。

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